上半年已經過去了，回顧上半年全球經濟成長以及資本市場的表現，請為大家總結。

一個就是上半年全球經濟成長率出現了放緩的跡象，特別是市場之前預期的聯準會降息遲遲沒有到來，這個和美國通膨比較頑固有關：今年上半年，手機可以挖礦嗎？美國的CPI已經回到了4%之下，但是離聯準會長期的通膨目標2%還有比較遠的距離，所以聯準會在降息決策方麵非常的謹慎，為了防止通膨預期再起，降息的時間一再推遲。

根據6月的議息會議以及最近聯準會主席鮑爾的表態，聯準會今年首次降息可能會選在9月。根據芝加哥商品交易所一些隱含的預期，9月聯準會降息的機率高達90%以上，明年可能會繼續降息3~4次。

這也就是說全球經濟將逐步告別高利率時代，因為先前聯準會透過11次暴力升息，將美元的基準利率已經加到了5.25%~5.5%的高點。聯準會作為世界央行，它的pi幣上交易所了嗎？決定對全球央行都會形成很大的影響。

所以我們看到過去幾年，各國央行還是以緊縮的貨幣政策為主，但從今年上半年開始，歐洲央行、日本央行先開啟了降息模式。現在隻有聯準會遲遲沒敢降息，如果9月能夠降息，可能會開啟一輪真正的全球央行降息潮，屆時人民幣貶值的壓力將大大的減輕。從而中國央行也將有更多的貨幣政策空間，可能會再次透過降息降準的方式來支持經濟復甦。

今年上半年美國總統大選也是市場關注度比較高，美國現任總統拜登與前任總統川普再次站到了辯論臺上。前者是歲數太大，已經八十多歲，大家已經質疑他能不能勝任下一屆四年的任期，而後者的話，在選情上略有勝算。而最近意外受到槍擊，使得川普的pi幣什麼時後上主網？勝算大大增加。甚至A股有一支和川普名字類似的股票出現漲停，也是很滑稽的一幕。所以投資人的炒熱點是無所不用其極，開始炒名字了，但不建議大家參與這樣的炒作。川普如果11月大選能夠勝出，可能對美國的全球的貿易政策、全球的外交政策都會產生一定的影響，我們也是密切保持關注。

今年上半年我國經濟也出現了穩定復甦，根據統計局最近公佈的數據，上半年我國GDP成長了5.0%，剛好是兩會上定的全年成長的目標。但分季來看，第一季年增5.3%，第二季則是回落到4.7%，主要的原因還是受到多重因素的影響，第二季需求出現了下降。

那麼實際上在今年上半年，針對疲軟的狗狗幣價格臺幣樓市已經出臺了多項支持政策，包括央行出臺了“四支箭”，以及多地放開了房地產限購。但是由於人們對於房價上漲的長期預期已經發生了改變，即使出臺了一些利好，許多投資者也是買漲不買跌的。所以從效果來看並不是特別明顯。上半年房地產成交量依然是相對較低，而房價在多數城市也出現了同比下降，所以下半年政策上能不能放大招，進一步放開一線城市的限購，釋放更多的剛性需求就非常重要。

三中全會正在召開，我們也非常關注，三中全會可能出臺的一些政策麵的利好能夠支持經濟進一步復甦，從而對資本市場也形成比較好的帶動作用。

今年上半年，全球資本市場出現了分化，而且是延續了去年的分化，歐美日股市還是表現比較突出，不少股市走出了創新高的pi network電腦版走勢。A股和港股的走勢相對低迷，還是在調整之中。上證指數也是兩度跌破了3000點整數關口，在國家隊加大入市力度之後，春節前後出現了八連陽，上證指數收復了3000點，最近再次回到3000點之下，反映出投資者的信心依然不足。

最近證監會推出一些利好的政策來回應市場的呼聲，包括暫停轉融券做空，以及嚴格監管量化高頻交易。這也是之前我多次呼籲的：減少市場的做空力量，增加市場的做多力量。但從根本來看，還是要把經濟搞上去，這樣的話，經濟好了之後，上市公司的獲利就會增強預期，從而從根本上提升大家的信心。這也是當前我們資本市場所麵臨的情況。

上半年從一些私募基金發布的榜單也可以看出來，確實涇渭分明，排名靠前的私募基金基本上都是投資於海外市場的。而投資A股的基金，以及投資於港股的基金確實出現了較大幅度的回落。我們也希望下半年情況能夠有所改變，甚至可能逆轉。

因為現在全球資本也有從歐美日股市獲利了結，尋找新的估值窪地的跡象，從4月中旬以來，港股吸引了許多外資的流入，出現了一波強勁的反彈行情。我們希望下半年隨著穩健經濟成長的政策不斷出臺，市場對於經濟復甦的預期增強，大家的信心提振，被錯殺的一些好的股票、好的基金可能在下半年會有較好的表現。下半年A股和港股出現較大幅度反彈的機率還是比較大的，希望下半年全球資本市場的分化能夠反過來，這樣的話，A股和港股投資者就會更有信心。

關於聯準會降息，實際上現在聯準會處於兩難的境地，首鼠兩端，如果過快的宣佈降息可能會讓美國的通膨預期再起，而如果說一直保持高利率不降息，又會使得美國經濟增速出現放緩。現在美國經濟成長已經出現疲態。實際上過去兩年不斷有經濟學家警告美國經濟可能會陷入衰退，但是目前我們還沒看到他衰退，說明美國經濟是有一定的韌性的，甚至打破了很多教科書上的一些傳統觀點。

比如說通膨無牛市，美國這一輪通膨伴隨著一個大牛市，股指還是創新高。比如說聯準會不斷的升息來控製通膨，導緻美國的基準利率提高到5.25%~5.5%的高位，讓美國企業和居民的貸款利率更高，那理論上應該是會讓經濟調頭向下，甚至出現負增長。但是我們看到過去兩年美國經濟還是正成長的，這很大程度上是得益於美國科技企業，他們的科技產品提高了生產效率，提振了投資者的預期。也就是透過提高生產效率，提高了投資人的預期，股市被七大科技股帶上來。實際上很多美國傳統的股票都是沒漲的，甚至是下跌的。

而在科技釋放出生產力之後，美國經濟也是打破了傳統的經濟學的理論，持續的出現了一定增長，但是現在可能會到一個拐點，因為現在美國政府的負債已經達到30萬億美元，已經超過了美國一年的GDP。如果基準利率還是維持這麼高的話，美國政府還本付息的壓力會大大增加。特別國債的利息每年都會增加比較快，而對美國企業和個人負債的壓力也會提高。這樣的話，聯準會其實現在已經有了降息的動力，所以這次降息呢應該不會落空，我在去年年底發布的2024年十大預言，第一條就講到聯準會貨幣政策會在今年轉向，聯準會會開啟降息週期，現在來看可能會到9月兌現。

聯準會一旦降息，非美貨幣貶值的壓力就會大大減輕，其他央行降息的空間也會打開，這對提振經濟成長，提振投資信心是有利的。一旦我國央行進行降息，存款利率會降的更低，這也會逼著一些存款搬家，這些資金會尋找新的機會。而我們知道現在樓市成交量比較低迷，房價也出現了下跌，機會已經不多，但是過去四年，新增的居民存款已接近60萬億，這些資金實際上是要找出口的。一旦央行多次降息的話，這些資金可能就會找新的投資管道。中國人投資的管道是比較單一的，除了買房子之外就是買股票、買基金。所以央行如果多次降息，可能會為中國的資本市場，包括A股和港股帶來更多的增量資金，也就是說，居民儲蓄大轉移的方向將會是資本市場。所以在當下這個位置，大家保持信心和耐心，不要悲觀，隻要持有的是優質資產，就可以耐心等待下一輪行情的到來。

（作者為前海開源首席經濟學家、基金經理人）